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　　风险提示：原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。

　　18年1月，西王食品完成了非公开发行，募集资金偿还了10.05亿国内借款，每年可节省约8900万元利息费用，财务费用压力缓解。同时，定增价格17.36元/股，已与公司当前股价形成倒挂，员工持股价格、董事长增持价格均与当前股价相当，我们认为公司当前股价已处于相对安全位置。

　　西王食品成功并入全球运动营养品知名公司Kerr，其在北美发展稳定，在国内快速成为市占率第一的企业。同时，原有食用油业务发展稳健。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为3.29亿、4.53亿和5.43亿元，参考可比公司估值，其合理市值为116.63亿元，对应目标价为21.17元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　全球运动营养品2016年的市场规模为119亿美元，11-16年年均复合增速达10.3%，是全球增长最快的保健品细分领域。其中，北美占全球62%的运动营养品消费额，是发展最成熟的市场。虽然中国17年市场规模仅为14亿人民币，但11-17年年均复合增速达22%，超过全世界大部分国家，且预计未来将延续高增长。

　　定增完成缓解财务压力，股价安全边际高

　　2016年11月，的战略合作)以及推进新产品等一系列措施，Kerr已在2017年占据国内27.4%的市场份额，成为市场份额第一的公司。随着渠道铺设、市场宣传、新产品推广的进一步推进，预计中国市场将成为Kerr业绩增长的主动力。

　　运动保健品行业发展迅速，中国为最大潜力市场

　　双主业助力，看好公司

　　Kerr全球运动营养品龙头，国内市场占有率已提升至第一