大众品：收入保持平稳，整体动销略有放缓。大众品板块收入整体保持平稳，预计重点标的延续前 三季度增速，结合18Q4终端调研及商超零售等数据，终端动销放缓有显现，企业及时调整，目前渠道库存仍保持良性，重点关注春节动销情况。另外值得关注的是，Q4部分大众品企业提价，其销量在渠道消化期有一定压制，对短期利润改善具有较明显促进。

伊利股份：预计Q4收入增长13%，利润增长5%。渠道调研常温液奶12月底控货，以保证渠道库存周转正常，预计Q4常温液奶13%左右增长，大体量公司仍持续保持两位数增长实属不易，草根调研显示，公司市占率仍在持续提升。唯奶粉业务增速预期不宜过高。Q4成本端压力犹存，费用端边际略有改善。

双汇发展：预计Q4收入略下滑-1%，利润增长3%。渠道调研反馈，Q4肉制品提价后销量有所下滑，屠宰量边际有所好转，业绩按中性预计增长3%。

海天味业：预计海天全年收入业绩将与年初规划相吻合，即Q4收入增长13%左右，净利润增长18%左右。

恒顺醋业：渠道调研调味品主业Q4保持稳定增长，12月新业务年度开门红略有加速。18年为完成年度经营目标，预计其他业务Q4仍有一定贡献。

中炬高新：根据公司业绩快报，Q4收入增长13.86%（草根调研反馈，美味鲜收入增速为10%），Q4归母净利润约增长为22.6%。全年收入增长符合预期，业绩超过年初规划。

安琪酵母：预计Q4收入增长11%，业绩增长14%。公司10月对国内60%产品提价3-4%，短期业绩具有促进效应，渠道调研反馈销量虽有所压制，Q4收入略有放缓，但公司顺利完成全年增长目标。

青岛啤酒：Q4为销量淡季，各大区逐步提价效果逐步体现，收入端预计略增长1%，单季计提费用后亏损同比持平。19年成本端仍有一定压力，结构升级带来的利润率逐步改善，期待公司改革带来动力。

汤臣倍健：公司披露业绩预告，18全年归母净利区间9.2-10.7亿元，同比增长20-40%。Q4受9月提价效应促进，预计收入延续40%高增长，单季费用仍有计提导致亏损，中性预期同比亏损额度持平。

桃李面包：根据公司业绩快报，公司Q4收入同比增长16.4%，业绩增长15.8%，整体业绩仍保持稳健增长，但收入增速略有放缓，净利率基本持平。

洽洽食品：预计18Q4收入稳健增长15%，利润低基数下高增长50%，全年实现利润4.3亿元。

绝味食品：公司发布业绩快报，18全年收入43.7亿元，利润6.4亿元。测算18Q4收入同比增长14.5%，利润同比增长25%，延续稳健增长，草根调研反馈全年同店增长3%左右。

三、最新观点：高端紧握确定，大众拥抱龙头

高端品板块：紧握确定性，续享估值修复。结合我们近期各地调研，行业旺季回款指标整体略显平淡，强势品牌稳健性更足，需关注春节实际动销及渠道库存消化情况，预计节后企业间分化将愈发明显。在优势品牌良性动销、外资持续流入背景下，板块旺季估值修复行情明显，确定性品种估值修复空间更大，建议仍以确定性品种优先，把握全年估值修复，重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河等，关注超跌的五粮液等。

大众品板块：继续布局调味品、乳业龙头，买入休闲食品细分龙头。近期渠道调研反馈，大众品终端放缓稍有显现，龙头企业在终端促销等活动支持下，及时调整，渠道库存仍保持良性，重点关注春节动销情况。当前继续首选高景气调味品板块，当前发货及库存均保持良性，龙头品牌对19年的望依然积极，继续推荐海天、中炬，关注恒顺。19年乳业龙头有望继续维持两位数增长，原奶成本上升会使得费用投入有边际放缓，重点布局伊利。细分品类龙头中，推荐稳健扩张、市值低估的绝味食品，当前配置性价比仍突出，黑马品种关注切入新市场的香飘飘等。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

四、行业重点公司估值表

作者风采

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