【创新】创新药和创新器械，将持续享受高估值。中国正在经历从仿制大国向创新药创新器械的转变时期，CFDA的审评审批制度改革，意味着创新药和创新器械的回报周期大幅缩短，A股的医药投资逻辑也将从销售主导转向产品主导，产品研发管线将是决定上市公司估值的核心因素。有丰富研发管线的上市公司，估值将持续高于其他上市公司。

综合考虑创新能力和估值，看好标的有：信立泰、长春高新、丽珠集团、华东医药、恒瑞医药等。

【基层】分级诊疗政策推动基层医疗快速发展。近年来，新农合筹资水平持续大幅提升，基层医疗机构的医保报销也更加优惠，这就使基层医疗机构、一二级医院的药品增速远远高于三甲医院，许多优秀的公司已经开始在基层布局。

从生产和流通两个角度，看好通化东宝（胰岛素今年在基层增加销售人员）和中国医药（正在布局全国一二级医院的CSO业务）。

【药店】取消药品加成之后，处方外流逐渐加速。取消药品加成政策今年已经普遍实施，医院售药的动力在大幅下滑；医保控费实际上又进一步让医院把药品往院外推送。两方作用叠加下，招商医药团队判断处方外流的速度将继续提升，利好于零售连锁药店。

继续强烈推荐老百姓、益丰药房、一心堂等。、益丰药房、一心堂等。

【消费升级】带有消费升级属性的医药股，我们推荐长春高新（生长激素将持续高速增长）、欧普康视（角膜塑形镜在近视青少年人群中的渗透率稳步提升）、奥佳华（共享按摩椅的发展将推动家庭按摩椅需求）等。

其他一些看好的机会还包括：环保政策趋严推动原料药涨价，原料药涨价行情还将持续，明年业绩也将兑现，推荐维生素C行业及个股；国企改革带来的变化将是上市公司业绩估值双提升的因素。

风险提示：各项医改政策进展较慢。

五、煤炭行业：《下游限产寻底，煤炭供改机会》

招商煤炭研究卢平团队认为：动力煤可能旺季不旺，预期煤价跌回前期低点，炼焦煤可能跌破前期低点，中期供改支撑煤价维持高位，预期短期股票跟随煤价调整，不过下跌空间有限，等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改两大机会。

短期下游限产寻底：动力煤可能旺季不旺，煤价可能跌回前期低点，补库消失减少需求大约2500万吨、环保限产减少需求约1300万吨（1-2月元旦春节因素减少需求大约3000万吨），采暖季供热耗煤增加大约2000万吨，环比9/10月份，未来月度真实需求下降1800万吨。预计此轮秦港5500大卡动力煤价格可能调整到今年低点550元/吨附近（目前从722调整到665）。炼焦煤可能跌破前期低点。8/9月份的补库消失减少需求大约200万吨、环保限产减少需求大约500万吨（12月份数据），环比9/10月份，未来月度真实需求大约下降700万吨。认为，京唐港山西主焦价格可能跌破前期低点1380元/吨，预计到1300元/吨左右（目前从1650调整到1610）。

中期供改支撑煤价维持高位：十三五期间，关闭煤矿产能8亿吨，新投产煤矿约9.2亿吨，产能增加1.2亿吨。测算未来三年产量年复合增速2.2%，消费年复合增速为2.7%，煤炭行业持续存在缺口，认为，未来秦港5500大卡市场煤价中枢预计630元/吨左右，京唐港山西主焦市场煤价中枢预计1400元/吨左右（价格区间1300-1500）。两个价格区间处于17年均价附近，上市公司17年业绩可以作为十三五趋势外推预测。

投资策略：短期寻底，未来关注环保限产解除和山西国改两大机会。预期股：票短期跟随煤价调整，不过下跌空间有限（股票反应秦港煤价522元/吨，低于535政府价格中枢），等待环保限产解除后煤价反弹和山西国改两大机会。

未来重点推荐个股：冶金煤龙头+资产注入预期：西山煤电、潞安环能；资产剥离+资产注入预期：山煤国际；无烟煤龙头+资产注入预期：阳泉煤业；动力煤龙头企业：陕西煤业、中国神华。一带一路+底部股票：广汇能源。

六、电力设备与新能源行业：《技术进步促进能源变革，工程师公司加快崛起》

招商证券电气设备新能源行业首席分析师游家训团队发表报告《电力设备与新能源行业2018年度投资策略——技术进步促进能源变革，工程师公司加快崛起》，核心观点如下：

光伏制造技术进步的主战场可能转向电池片领域：光伏制造的主线一直是技术进步，正是过去技术大发展带来了应用的超预期。单晶、分布式发电是过去和当前的两大亮点，未来技术进步的主战场可能转向高效电池片环节，平价上网的未来正在接近。风电市场专心低风速区，交货周期拉长，竞争格局也有所变化，未来一年的主要分歧可能在制造业的盈利能力走势上。

自动化、信息化长期的潜力与影响被低估，一批有产品与管理的工程师公司，正在积聚细分领域的世界影响力：一切卑微的劳动都将被替代，自动化与信息化的长期潜力与影响被显著低估。国内“小阳春”复苏后仍维持在较景气的状态；同时，海外制造业开始持续复苏。自动化行业已过了草莽创业时期，有产品和管理的电气自动化企业，有更好的环境成为细分领域的全球公司。

动力电池产业格局的稳定还需要时间，电池材料与电气配件加快切入海外供应链：2017年开始动力电池供需逆转，未来分化将进一步加剧，新格局的形成还需要时间，技术进步将是是主流企业拉开差距的主导因素。电池材料与电气配件的全球分工格局应该会加强，目前的竞争格局也好一些。

电力装备机会进入大鳄竞争时代：国内电力投资会将在较长时期保持平稳，行业已进入大鳄竞争时代，细分领域机会在于配网与直流。电力改革暂不会给装备企业带来直接机会，供给侧改革的可能性似乎要大一些。

风险提示：宏观经济低迷，新技术推广低于预期，补贴等政策扰动。

七、食品饮料行业：《稳赚高端空间，尽享食品双击》

城市让消费更美好，城镇化蕴含需求潜力金矿。消费升级、需求回暖是近几年来行业出现的高频词语，以乳制品和品牌白酒为代表，三四线城市的消费量增长和消费升级均表现抢眼。我们认为，城镇化率的持续提升，使得居民潜力需求红利逐步释放，需求量和品质均有显著提升。过去几年高端需求率先复苏，大众需求已现增速拐点，未来城镇化需求潜力依然巨大。在此背景下，品牌企业渠道更加下沉，使得行业龙头以更小营销投入，收获更多市场份额，特色产品或营销的企业有望在电商及社交媒体红利下，制造更多爆款单品。