动力煤方面，本周港口煤价高位上行，Q5500现货价报736元/吨，已接近供改以来的最高水平（2016Q4曾达到741元/吨），回调压力渐显；本周发运压力仍存，但秦港库存已稳步站上700万吨关位；下游电厂需求尚可，但在如此高煤价下采购积极性较弱，本周沿海运费出现大幅回落。煤焦钢方面，钢价淡季特征明显，吨钢损益同步下行；焦炭本周大幅回调，部分焦化厂因环保因素开始停产，焦煤库存天数逐步上行，焦煤价格本周虽较为平稳，预计短期内仍将承压下行。投资策略方面，本周板块弱势运行，尤其焦煤标的出现较为明显的回调，主要源于下游焦钢下行明显，加重对焦煤价格的悲观预期，建议继续等待下跌后的布局机会，个股重点关注受益行业机会和地方国改的标的：山煤、阳泉、西煤/潞安。 期货市场：动力煤1805合约结算价为644.8元/吨，涨14.4元/吨或2.3%。螺纹钢1805报3883.0元/吨，涨76.0元/吨或2.0%。焦炭1805报1967.0元/吨，跌47.5元/吨或2.4%。焦煤1805报1278.5元/吨，跌75.0元/吨或5.5%。 煤-焦-钢：焦炭大幅回落，焦煤总体平稳 钢价淡季走弱。上海地区螺纹钢HRB400 20mm报价3860元/吨，涨40元/吨或1.0%；上海热轧板卷3.0mm价格为4100元/吨，跌150元/吨或3.5%。 焦炭大幅回落。唐山二级焦到厂价2050元/吨，跌205元/吨或9.1%；临汾二级焦出厂价2030元/吨，跌100元/吨或4.7%；天津港一级焦平仓价2325元/吨，持平；天津港二级焦平仓价2150元/吨，跌150元/吨或6.5%。 港口、产地焦煤价格总体平稳。京唐港山西主焦煤库提价1700元/吨，涨50元/吨或3.0%；1/3焦煤库提价1430元/吨，持平。临汾主焦精煤车板价1670元/吨，持平；临汾肥精煤车板价1660元/吨，持平；临汾1/3焦精煤车板价1390元/吨，持平。 钢材库存稳步回升。主要城市钢材库存合计934万吨，上升42万吨或4.7%。 动力煤：港口煤价高位上行、沿海运费大幅回落 港口煤价保持强势。环渤海指数收于578元/吨，持平；秦皇岛港山西优混（Q5500）报736元/吨，涨6元/吨或0.8%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价505元/吨，涨10元/吨或2.0%。 沿海运费大幅回落。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于57.4元/吨，跌13.0元/吨或19.5%；至上海CBCFI收于50.7元/吨，跌10.7元/吨或18.3%。 港口库存偏高水平，电厂日耗维持高位。秦港库存702万吨，环比上升7万吨或0.9%；曹妃甸港库存227万吨，环比上升24万吨或11.7%。六大电厂本周库存1051万吨，上升4万吨或0.4%；库存天数为14.0天，持平；本周日均耗煤74.3万吨，下降1.0万吨或1.4%。 投资策略：焦钢步入下行通道，焦煤价格大概率拐头向下，压制对应标的上行空间。建议等待回调后的布局机会。重点关注山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（有望实现资产整体上市）、西煤/潞安（冶金煤叠加国改概念）。 风险提示：山西国改进程低于预期；环保限产超预期；环保限产致经济失速

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜：原油周观点20180121—美国页岩油18年放量渐成一致预期

地缘局势暂缓和，油价略有回调。上周特朗普宣布暂缓对伊制裁，紧张的地缘局势有所缓和。OPEC月报显示17年12月OPEC产量有所增加，同期公布的IEA月报与OPEC一致预期美国页岩油产量将大幅增长。受此影响，国际油价的连续上涨被打破。截至周末，布油收68.65美元/桶，跌1.75%；WTI收63.57美元/桶，跌1.14%。 18年地缘政治风险点关注伊核协议，沙特国内局势和委内瑞拉。中东地区情况来看，叙利亚、利比亚、也门、黎巴嫩等“存量”战事继续扩大的可能性较小，主因是冲突各方均难以进一步扩大战果。主要产油国中，风险较大的是沙特、伊朗和委内瑞拉。沙特的风险主要来自国内：新王储小萨勒曼上台后，以反腐为抓手，行扫清政敌之实，沙特多年来政治稳定的基石已经出现动摇，和平交接的平衡被打破。国民卫队在其中的作用较为微妙，不排除政斗出现反转之可能。伊朗的风险主要来自国际：伊朗政体特殊，虽保守派和温和派存在分歧，但均无意挑战现有体制。美国中东政策整体收缩，给伊朗扩大在中东地缘政治的影响力提供了空间。为此，美国将在加大遏制伊朗方面着力，虽特朗普已决定延长对伊朗制裁的豁免，但时效仅有120天，如果在发展弹道导弹等问题上不能达成一致，美国大概率将单边重启对伊制裁，伊原油出口或又将进入下行通道；委内瑞拉产量下降，存在继续突降的可能。OPEC月报显示，12月委内瑞拉原油产量下降8.2万桶/天，至174.5万桶/天，达15年以来低点。在油价明显反弹的情况下，委内瑞拉并未享受到油价上涨之红利，进一步加剧了其经济的恶性循环，不排除出现如2002年委内瑞拉石油罢工级别的事件，以致影响数十万桶级别的原油供给。 Permian原油钻机数继续增长，机构一致预期页岩油将放量。截至1月12日当周，美国原油产量回升至975万桶/天，极寒天气之影响快速消退。截至1月19日当周，美国原油钻机数回调5台至747台，其中Permian盆地钻机逆势环比增加6台，至409台，创近3年来新高。此前，市场对于页岩油的增产潜力依然有所低估，17Q4出现的2个月时间内，美国原油产量上涨30万桶/天的惊人表现，虽超出市场预期但完全符合我们预期。IEA最新月报显示，由于美国能够在较短时间内对高油价做出反应，已经将日均油产量增量从87万桶上调至110万桶，18年美国原油产量超1000万桶已经成为各大机构之一致预期。 18H1总体维持Brent 核心区间55-65美元“中油价”观点，但地缘政治溢价是最大的不确定。18H1之前，油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此，应持续关注4条主线：一是民企进军大炼化，优先推荐桐昆股份、恒逸石化；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产，重点推荐新潮能源；三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气，推荐东华能源。 风险提示：页岩油产量持续超预期；地缘政治风险。

【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨/弋隽雅：从“最严停工令”到“最严排放标准”，从无差别限产到有差别限产——环保/电力周报第113期(2018/01/21)