2017年初至今，国防军工（申万）指数累计下跌19.37%，跑输沪深300指数48.84个百分点。军工行业前期跌幅较深，目前军工行业整体估值已经回调至60倍以下，部分公司已具备较高投资价值。本周，发改委再推军民融合创新，预计随着各项政策的陆续落地，有望进一步催化行业走势。同时预计18年军改影响逐步消除，国防装备采购有望补偿式提速，行业基本面有望进一步改善，军工行业将迎来较好的投资机会。1、长期看好处于产业链中下游的龙头企业；2、看好具备高技术壁垒、军民通用性强的个股；3、看好积极推进改革的公司；重点推荐中航机电、航发动力、中航沈飞、中国动力、四创电子、海兰信等。 发改委发布发布《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》，再推军民融合创新！《通知》中首先强调了中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革，另外允许从事生产经营活动类的军工科研院所，将非经营性资产转为经营性资产。同时《通知》还要求军工体制逐渐放开，军民深度融合继续推进。我们认为，在军民融合逐步深入的背景下，应从两方面来挖掘投资机会，一方面是作为军民融合重要内容的军工企业股份制改造，特别是军工资产证券化推进带来的投资机会；另一方面是自下而上寻找在军民融合推进中能够提高效率、降低成本、拓展市场空间优质标的。 美军发布国防战略报告：中俄超越“反恐”成首要威胁，美宙斯盾舰闯黄岩岛海域。1月19日，五角大楼出台了全新的“国防战略”报告，新版的最大特点是强调“国家间战略竞争已成为美国国家安全的首要忧患”，并将中国、俄罗斯列为主要的竞争对象。1月17日，美国海军“霍珀”号导弹驱逐舰擅自进入中国黄岩岛邻近海域，中国海军“黄山”号导弹护卫舰当即行动，对美舰进行识别查证，并予以警告驱离。我们认为，美国新版“国防战略”已经将中国作为未来的主要对手，同时战略提防护要加快新武器研制速度以应对新形势，中美将处于长期战略竞争中。 风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。

【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎：柳钢股份（601003）—控股股东收购原重组标的，行业整合及盈利预期提升

事件：

公司公布业绩预告，预计2017年实现归属于上市公司股东净利润相比去年增加22.50-25.70亿元，同比增长1148%-1311%。同时公告公司控股股东柳钢集团于1月17日与中金金属全体股东签署《股权转让协议》，拟收购其持有的中金金属100%股权。

评论：

1、华南地区的重要生产基地

公司是广西地区重要的钢铁生产基地，拥有全流程的烧结、焦化、炼铁、炼钢、轧钢等钢铁生产先进的装备，年产钢能力可达1200万吨，上市公司具备600万吨的钢材权益生产能力。产品覆盖热轧宽带钢、冷轧板带钢、中厚板、棒材、线材、中小型材六大系列数百种规格产品，其中，板材产品占比近70%。公司在广西、广东钢材市场具有绝对主导地位，80%左右的产品集中在广东、广西地区销售。受益于华北地区限产，公司凭借贴近区域市场的地域及产品优势，龙头地位愈加稳固。

2、Q4业绩环比增长39%-74%，显著超预期

考虑公司前三季度实现净利润为12.55亿元，意味着公司Q4单季盈利预计为11.91-15.01亿元，环比增长39%-74%；按照中枢计算环比增长40%左右，显著高于我们前期预计的钢企17Q4环比Q3继续改善20%-30%的增速相比，超市场预期。若按照中枢水平测算，公司目前股价对应PE在7.7倍左右，是估值较低的公司之一。公司Q4盈利环比大增，判断主要原因，一方面为四季度钢价继续大幅上涨，而原料端价格表现滞后，带动行业利润再四季度创出新高；另一方面，环保、去产能政策、取缔“地条钢”的持续影响以及公司低成本战略，为提高公司盈利水平创造了有利条件。

3、柳钢集团收购原重组标的中金金属